人民幣跌了？釘住美元還是主基調

這次人民幣兌美元貶值，并不能解讀為將出現趨勢性貶值，而是匯率市場化的重要一步;在人民幣可自由兌換前，其釘住美元依然是主基調。
　　近期，隨著美聯儲加息預期增強，加上英國、泰國等風險事件的發生，令美元急劇上升，致使人民幣匯率兌美元出現了一輪“急貶”，迅速超越6.7的關口，10月10日跌至6.7075，破六年來低點。
　　10月17日(周一)，人民幣兌美元中間價再度下調至6.7379，繼續刷新6年低位，在岸和離岸人民幣兌美元，即期匯率盤中更一度分別跌破6.74和6.75。
　　然而不同于以往，貨幣決策者并未對人民幣匯率出手干預。一時間市場擔憂，人民幣匯率是否開啟新一輪趨勢性貶值的聲浪再起。海內外一些分析人士指出，近期美聯儲加息預期升溫，市場猜測人民幣貶值幅度或將進一步擴大。
　　德意志銀行預測，中國以放松貨幣政策刺激經濟增長，又試圖冷卻房地產市場，隨著美聯儲走向利率上升的通道，人民幣將面臨來自資本外流的貶值壓力，到2017年和2018年，人民幣或將分別貶值到7.4和8.1。
　　人民幣成為熱門話題有諸多原因，這不僅表示中國是經濟超級大國，而且涉及了最具爭論的核心問題：西方經濟學家早已達成共識，多年來人民幣兌美元被低估了15%至40%，使出口具有不公平的價格優勢。而2015年夏天，國際貨幣基金組織表示，由于人民幣近幾年的升值，使其兌美元不再被低估。
　　因中國政府的嚴格控制，人民幣(CNY)作為一道防火墻，從來沒有被認為是國際貨幣。然而現在情況改變了。根據渣打銀行的統計，人民幣的使用率自2010年以來，已增長21倍，而且在過去10年中，人民幣兌美元升值了25%。渣打銀行還預測，到2020年中國28%的國際貿易將以人民幣計價。
　　去年12月，IMF宣布人民幣加入SDR籃子貨幣，央行副行長易綱曾明確表示：“人民幣加入SDR后，基本匯率制度不會改變，但市場化改革和機制完善會不斷向前推進，市場的基礎性作用要逐漸向市場決定性作用過渡。最終目標是要穩步實現人民幣匯率清潔浮動。”
　　可以預見，人民幣“入籃”之后將更加國際化。而投資者擔心人民幣“入籃”是否成為匯率新一輪暴跌的導火索?事實上，加入SDR并不意味著人民幣匯率形成機制的轉變，中國匯率形成機制是“有管理的浮動”。
　　從金融角度分析，人民幣是第一個“入籃”的新興市場貨幣，雖然短期內在海外市場反應并不熱烈，許多分析認為它的象征意義多于實際效果，但長期的影響卻是顯著的。
　　就單拿人民幣匯率而言，近日只是由于美元大漲，致使人民幣兌美元下跌。可相對其他貨幣而言，英鎊下跌更加慘烈，達到三十年來最低位，而加幣也大跌5%。
　　根據路透社的測算，三個人民幣匯率指數不跌反漲，CFETS指數大升至94.32。也就是說，若將各國硬通貨比做姑娘，在選美比賽中人民幣恰恰是除了美元之外，能夠脫穎而出的。
　　此外，美聯儲的貨幣緊縮政策將是漸進的，盡管美元最近持續走強會吸引資本回流美國，但是對人民幣所施加的壓力很有限。因為過去4年里(自2013年至今)，人民幣持續飆升了足夠長的時間，隨著中國公司償還海外債務的減速，人民幣對美元稍加貶值屬于正常現象。
　　由此可見，這次人民幣兌美元貶值，并不能解讀為人民幣將出現趨勢性貶值，而是匯率市場化的重要一步。在人民幣可自由兌換之前，其釘住美元依然是主基調。
　　中國仍然是出口大國，產品出口主要靠資源優勢而非匯率優勢，況且在美元定價權的前提下，匯率貶值對促進出口起不了關鍵作用。然而產業轉型則需要時間，等產業轉型結束，甚至到人民幣可自由兌換(撤下防火墻)之時，人民幣兌美元才可能進入大幅貶值通道。在此之前，當貶值壓力一次性釋放后，人民幣兌美元匯率將逐漸企穩，突破7是小概率事件。